zgong導(dǎo)讀：近期，鐵礦石期貨在基本面弱勢格局主導(dǎo)和融資礦因素的觸發(fā)下，呈現(xiàn)大幅下跌走勢。但是在鐵礦石的內(nèi)礦邊際成本及需求的支撐下，鐵礦石在周二（3月25日）超跌反彈，業(yè)內(nèi)分析，行業(yè)庫存壓力猶存，鐵礦石偏弱的格局不變。
　　
　　3月7日，受多種利空因素影響，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各品種期現(xiàn)貨價(jià)格均大幅下挫，進(jìn)口礦價(jià)格大幅下跌，61.5%澳洲pb粉單日下跌7美元，低至104美元/噸。3月12日，包括進(jìn)口礦在內(nèi)的大宗商品價(jià)格開始技術(shù)性反彈，但反彈幅度有限。鐵礦石價(jià)格大跌的原因有哪些？未來鐵礦石的價(jià)格趨勢又是如何？
　　
　　鐵礦石下跌原因分析
　　
　　資金面和金融面的問題是本輪礦價(jià)下行的主要的原因。本輪鐵礦石現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的下跌，是在超日債違約事件的背景下引發(fā)的大宗商品接連暴跌的連鎖反應(yīng)。此前，媒體對(duì)于“融資礦”的集中報(bào)道導(dǎo)致了市場尤其是銀行對(duì)該現(xiàn)象的關(guān)注，抵押貨物價(jià)值的下降，增加了礦石貿(mào)易商套現(xiàn)回籠資金的需求。而在基本面確立下跌的行情中，貿(mào)易商低價(jià)拋貨的意愿也更高；部分參與融資礦的貿(mào)易商則因澳元匯率波動(dòng)造成損失，存在止損意愿。
　　
　　市場對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)面存在的擔(dān)憂導(dǎo)致了恐慌情緒。從投資拉動(dòng)來看，在政府調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及信貸增速進(jìn)一步放緩的影響下，1-2月全國固定資產(chǎn)投資同比增長17.9%。制造業(yè)方面，1-2月發(fā)電量同比增5.5%，雖高于去年同期3.4%的增速，但增速較12月下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，今年1月份和2月份出口均同比下滑，其中2月份出口同比大幅回落18.1%，且出口逆差高達(dá)200億美元。而根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，在1月份和2月份出口同比數(shù)據(jù)均下滑的年份，全年出口下行壓力較大。此外，2月份CPI同比僅增長2.0%，PPI更是同比下降2.0%。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不佳導(dǎo)致市場出現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)增速再度放緩的擔(dān)憂。
　　
　　進(jìn)口鐵礦石供給充裕壓低了鐵礦石價(jià)格中樞。關(guān)于去年底以來三大礦山新增礦石產(chǎn)能的情況本文不再贅述，但今年1-2月份鐵礦石供給情況區(qū)別于往年，呈現(xiàn)以下新特征。一是今年南半球惡劣天氣對(duì)澳洲新增產(chǎn)能的供給釋放影響弱于往年，僅在2月份因暴雨天氣導(dǎo)致出口受到略微影響。澳州黑德蘭港數(shù)據(jù)顯示，今年2月份，向中國發(fā)運(yùn)的鐵礦石為2134萬噸，較2013年同期的1566萬噸增長36.3%；二是港口發(fā)貨量的增長不僅對(duì)中國，對(duì)日韓兩國也有明顯增長。2月黑德蘭港向日本發(fā)運(yùn)鐵礦石270萬噸，環(huán)比增88.8%，同比增20%；向韓國出口261萬噸，環(huán)比降4.7%，但同比增87.8%。由此可見，我國鐵礦石進(jìn)口保持高位并非因?yàn)樾枨蠖说母纳疲膊荒芡耆?ldquo;融資礦”的現(xiàn)象來解釋，而主要由于供給端的大幅增量。
　　
　　鋼廠虧損面加大，且采購需求釋放低于預(yù)期，礦山利潤空間有待壓縮。下游需求的萎靡、鋼廠供給釋放的彈性，這之間的矛盾主要體現(xiàn)在流通領(lǐng)域以及產(chǎn)成品庫存的不同結(jié)果。一是今年鋼材社會(huì)庫存高點(diǎn)低于去年，且下降較早。今年鋼材社會(huì)庫存高點(diǎn)為2月28日的2086萬噸；而去年高點(diǎn)出現(xiàn)在3月15日的2250萬噸，顯示流通企業(yè)囤貨意愿降低；二是鋼廠產(chǎn)成品庫存高企。今年2月下旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)庫存為1625萬噸，較去年同期增量為28.5%。此外，調(diào)查顯示，目前僅有1/4的鋼鐵企業(yè)仍在盈利；而主要礦山仍保持較高盈利水平，且盈利穩(wěn)定增長。2013年必和必拓鐵礦石業(yè)務(wù)凈利65億美元，同比增85%；2013年下半年FMG凈利17.2億美元，同比大增260%。一方面，鋼廠產(chǎn)成品庫存積壓，且面臨持續(xù)虧損；另一方面，礦石行業(yè)仍然盈利頗豐。在供大于求的市場下，鐵礦石價(jià)格存在回調(diào)需要。
　　
　　鐵礦石未來價(jià)格走勢預(yù)判
　　
　　未來進(jìn)口礦市場有三大風(fēng)險(xiǎn)因素。一個(gè)是2月份巴西和澳大利亞黑德蘭港的鐵礦石出口量同比分別增長9.46%和39.6%，未來鐵礦石將持續(xù)高庫存的壓力；二是鐵礦石期貨合約即將交割，由于鐵礦石期貨交割品種與鋼廠實(shí)際生產(chǎn)需求存在差異，交割品種的雜質(zhì)成分往往不能符合鋼廠生產(chǎn)需求，因而未來這部分鋼廠可能將在期貨市場上賣出多單，從而進(jìn)一步拉低市場價(jià)格；三是去年年底增加的融資礦即將到期，部分貿(mào)易商有低價(jià)變現(xiàn)意愿。
　　
　　同時(shí)，市場也存在三大利多因素。一是下游需求正在季節(jié)性回暖，這有利于鋼鐵產(chǎn)成品庫存的下降以及資金鏈的改善；而目前鋼廠進(jìn)口礦庫存天數(shù)已由年初的37天降至25天，補(bǔ)庫需求始終存在；二是鋼鐵價(jià)格已處于安全區(qū)間，進(jìn)一步下跌空間有限；國產(chǎn)礦價(jià)格也已跌至成本線附近，如果價(jià)格繼續(xù)下跌，國產(chǎn)礦供給的減少將有利于市場價(jià)格的支撐；三是經(jīng)過本輪市場的回調(diào)，部分市場的下跌風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，礦商對(duì)于今年礦石價(jià)格中樞的下移有了心理準(zhǔn)備。
　　
　　綜上所述，前期市場的利空因素很大一部分程度已得到釋放，加之傳統(tǒng)需求旺季即將來臨，短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格跌破100美元/噸的可能性相當(dāng)有限，市場在暴跌后理應(yīng)出現(xiàn)技術(shù)性反彈。但目前無論是鐵礦石還是下游鋼鐵的行業(yè)基本面仍然沒有徹底好轉(zhuǎn)，難以支撐價(jià)格的持續(xù)反彈，如果下游需求釋放低于預(yù)期，鐵礦石價(jià)格仍會(huì)再度震蕩趨弱，但預(yù)計(jì)回調(diào)幅度小于本輪。
　　
　　考慮到美國將逐步退出QE，鐵礦石供給的增長快于需求的增長，美國監(jiān)管部門限制大的投行參與大宗商品市場投資，以及中國鐵礦石生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于國外礦山，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口礦價(jià)格或以100-130美元/噸為中樞波動(dòng)。從現(xiàn)在到年底，鐵礦石價(jià)格大致將在118美元/噸上下運(yùn)行。2015年可能進(jìn)一步下降到110美元/噸左右。