投資機(jī)械新經(jīng)濟(jì) 關(guān)注核電、工業(yè)自動(dòng)化和半導(dǎo)體

2018-05-16 09:06:28中國(guó)重工機(jī)械網(wǎng)閱讀量：5280      我要評(píng)論

　　一周產(chǎn)業(yè)觀察：中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)連續(xù)五年成為大應(yīng)用市場(chǎng)OFweek機(jī)器人網(wǎng)5月11日消息，我國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展正呈現(xiàn)加快向中轉(zhuǎn)型的新特點(diǎn)。一方面，工業(yè)機(jī)器人去年產(chǎn)量突破13萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)五年成為大應(yīng)用市場(chǎng)；另一方面，資本和創(chuàng)業(yè)者正逐漸回歸理性，企業(yè)注冊(cè)增長(zhǎng)速度下滑，增長(zhǎng)率相比2016年減少15個(gè)百分點(diǎn)。

　　2017年機(jī)器人市場(chǎng)已達(dá)232億美元，同期中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約為62.8億美元。2012年至2017年市場(chǎng)平均增長(zhǎng)率約為17%，同期中國(guó)市場(chǎng)平均增長(zhǎng)率達(dá)到28%。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人去年已突破13萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)五年成為大應(yīng)用市場(chǎng)，占工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)份額超過(guò)四分之一。

　　中國(guó)工業(yè)機(jī)器人核心零部件受制于人：工業(yè)機(jī)器人主要由精密減速器、伺服電機(jī)、控制系統(tǒng)與本體四大部分構(gòu)成，減速器用于提高和確保機(jī)器人的工作精度；伺服電機(jī)主要用于反饋和修正位置、速度等參數(shù)；控制系統(tǒng)是按照輸入的程序?qū)︱?qū)動(dòng)系統(tǒng)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)發(fā)出指令信號(hào)，并進(jìn)行控制。國(guó)產(chǎn)機(jī)器人公司，在控制系統(tǒng)及減速器上仍然存在較大差距，技術(shù)的差距使得價(jià)值量的分布不均衡，尤其以減速器環(huán)節(jié)利潤(rùn)率高。重點(diǎn)關(guān)注自主可控+進(jìn)口替代的產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì)，*關(guān)注本體領(lǐng)域的埃斯頓，減速器領(lǐng)域的雙環(huán)傳動(dòng)、中大力德和集成領(lǐng)域的拓斯達(dá)。

　　一周市場(chǎng)回顧：上周機(jī)械板塊上漲1.56%，跑輸滬深300指數(shù)(2.60%)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(1.10%)。

　　本周核心觀點(diǎn)：重點(diǎn)關(guān)注核電裝備產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，機(jī)器人核心零部件的進(jìn)口替代機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)組合：杰克股份、浙江鼎力、艾迪精密、三一重工、康尼機(jī)電；晶盛機(jī)電、臺(tái)海核電、北方華創(chuàng)、麥格米特、精測(cè)電子等。

　　行業(yè)核心觀點(diǎn)：周期機(jī)械：本輪復(fù)蘇周期為更新周期，18年看點(diǎn)是利潤(rùn)率彈性經(jīng)濟(jì)增速換擋、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，粗放式的產(chǎn)能投放時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，傳統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)的邏輯由增量需求轉(zhuǎn)為存量更新需求，更新需求的特征是持續(xù)性較好、彈性有限。更新周期這是本輪周期機(jī)械的核心邏輯。

　　從2017年底我們就強(qiáng)調(diào)，2018年的看點(diǎn)是利潤(rùn)率的彈性，核心原因是資產(chǎn)負(fù)債表需要時(shí)間來(lái)出清，基于信用銷售的商業(yè)模式，工程機(jī)械企業(yè)的在產(chǎn)負(fù)債表需要出清，典型的指標(biāo)為應(yīng)收賬款的下降，壞賬計(jì)提撥備率的提升，因此需求復(fù)蘇年企業(yè)業(yè)績(jī)跟不上收入增速合情合理。展望2018年，在資產(chǎn)負(fù)債表出清之后，利潤(rùn)率的彈性將得到釋放，在需求增速鈍化的背景之下(基于更新需求的邏輯)，利潤(rùn)率的彈性將成為主導(dǎo)股價(jià)的核心力量，這一點(diǎn)可能并不適用周期品的量?jī)r(jià)趨勢(shì)邏輯，這也是2018年及以后的工程機(jī)械股票行情有別于2017年的特征。

　　投資新經(jīng)濟(jì)：新能源產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)核電產(chǎn)業(yè)：大國(guó)重器，AP1000獲準(zhǔn)裝料，三代機(jī)組有望重啟4月25日，*副部長(zhǎng)、*局長(zhǎng)劉華在北京向三門核電有限公司頒發(fā)了《三門核電廠1號(hào)機(jī)組裝料批準(zhǔn)書》，在獲準(zhǔn)批準(zhǔn)書后，三門核電于當(dāng)晚啟動(dòng)1號(hào)機(jī)組組燃料組件的裝載操作。

　　三門核電1號(hào)機(jī)組作為首臺(tái)開(kāi)始裝料的AP1000三代核電機(jī)組，后續(xù)不存在關(guān)鍵路徑上的設(shè)備技術(shù)阻礙，按照以往核電項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)18年底大概率可實(shí)現(xiàn)商運(yùn)發(fā)電，特別是機(jī)組在熱試完成后間隔近十個(gè)月終于開(kāi)始裝料，意味著AP1000的安全性、可靠性已通過(guò)評(píng)定并得到認(rèn)可，后續(xù)也將不會(huì)再有重大的政策因素影響三門核電站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，三門核電實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電試運(yùn)行168小時(shí)后，采用AP1000技術(shù)的核電新項(xiàng)目有望獲批。我們認(rèn)為此次裝料釋放了極為積極的政策信號(hào)，對(duì)后續(xù)三代機(jī)組具有*性的作用，它的裝料*強(qiáng)化了核電重啟的預(yù)期，核電設(shè)備公司或迎來(lái)春天，重點(diǎn)*臺(tái)海核電、江蘇神通、應(yīng)流股份等。

　　工業(yè)機(jī)器人核心零部件自主可控、進(jìn)口替代的產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì)：中國(guó)是大的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)：根據(jù)IFR數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年工業(yè)機(jī)器人銷售額達(dá)到132億美元，同比增長(zhǎng)14%；中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷售額2016年約58.9億美元，同比增長(zhǎng)31%。根據(jù)IFR測(cè)算，工業(yè)機(jī)器人銷售額2016-2020年年復(fù)合增速超11%，預(yù)計(jì)2020年有望達(dá)到199億美元。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷售額2016-2020年平均年復(fù)合增速約15%，預(yù)計(jì)2020年有望達(dá)到58.9億美元。

　　外資品牌占據(jù)主導(dǎo)地位：國(guó)外企業(yè)以機(jī)器人“四大家族”(ABB、庫(kù)卡、發(fā)那科、安川)為代表，在中國(guó)市場(chǎng)份額合計(jì)超60%，六軸以上多關(guān)節(jié)機(jī)器人份額超90%，處于壟斷地位。在下游應(yīng)用領(lǐng)域中，作業(yè)難度大、應(yīng)用廣泛的焊接領(lǐng)域，國(guó)外機(jī)器人占84%；應(yīng)用集中的汽車行業(yè)，國(guó)外公司占90%份額。同時(shí)，受益于機(jī)器人成本下降，外資巨頭開(kāi)始下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，以進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。

　　工業(yè)機(jī)器人核心零部件受制于人：工業(yè)機(jī)器人主要由精密減速器、伺服電機(jī)、控制系統(tǒng)與本體四大部分構(gòu)成，減速器用于提高和確保機(jī)器人的工作精度；伺服電機(jī)主要用于反饋和修正位置、速度等參數(shù)；控制系統(tǒng)是按照輸入的程序?qū)︱?qū)動(dòng)系統(tǒng)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)發(fā)出指令信號(hào)，并進(jìn)行控制。國(guó)產(chǎn)機(jī)器人公司，在控制系統(tǒng)及減速器上仍然存在較大差距，技術(shù)的差距使得價(jià)值量的分布不均和，減速器利潤(rùn)率高。

　　重點(diǎn)關(guān)注自主可控+進(jìn)口替代的產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì)，*關(guān)注埃斯頓、雙環(huán)傳動(dòng)等。

　　新能源產(chǎn)業(yè)：新能源汽車是國(guó)家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，動(dòng)力電池作為核心環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池廠商已經(jīng)具備競(jìng)爭(zhēng)的能力，一線動(dòng)力電池廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，拉動(dòng)鋰電設(shè)備進(jìn)入景氣周期；鋰電池行業(yè)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，優(yōu)勝劣汰，行業(yè)集中度提升。看好綁定一線動(dòng)力電池廠的鋰電設(shè)備公司。

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)：中國(guó)是大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場(chǎng)，隨著產(chǎn)能逐漸向中國(guó)轉(zhuǎn)移，上游半導(dǎo)體設(shè)備迎來(lái)進(jìn)口替代機(jī)遇，疊加國(guó)家扶持創(chuàng)建的良好政策環(huán)境，中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的公司迎來(lái)了的發(fā)展機(jī)會(huì)，未來(lái)本土半導(dǎo)體設(shè)備廠商的替代空間巨大。

　　3C自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)：即將迎來(lái)“訂單季”。

　　(1)3C行業(yè)過(guò)去一個(gè)季度發(fā)生了什么？

　　由于定價(jià)過(guò)高和中國(guó)市場(chǎng)需求不振等因素，iPhone X銷量不及預(yù)期，蘋果公司不斷下調(diào)出貨預(yù)期。疊加國(guó)產(chǎn)手機(jī)雙11以來(lái)去庫(kù)存導(dǎo)致4季度出貨下滑影響，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)電子前景預(yù)期悲觀，整個(gè)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價(jià)下跌較多。

　　(2)2018下半年智能手機(jī)迎來(lái)真正需求爆發(fā)？

　　據(jù)了解，蘋果公司2018年推出3款新機(jī)型(2款OLED+1款LCD)，價(jià)格低(650-750$)且配置新功能(無(wú)線充電+全面屏+雙面玻璃+3DSensing等)，降低購(gòu)買門檻；國(guó)產(chǎn)手機(jī)方面，HOV都在加快研發(fā)，跟隨蘋果手機(jī)的創(chuàng)新功能。隨著換機(jī)周期的到來(lái)，智能手機(jī)在2018年下半年或?qū)⒂瓉?lái)真正的需求爆發(fā)點(diǎn)。

　　(3)3C自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

　　用于生產(chǎn)手機(jī)零部件的3C自動(dòng)化設(shè)備，其采購(gòu)周期一般于智能機(jī)量產(chǎn)前2-3個(gè)季度。對(duì)于即將到來(lái)的“換機(jī)大年”，整機(jī)廠一般在2018Q1就確認(rèn)下半年的產(chǎn)能計(jì)劃并采購(gòu)配套設(shè)備，對(duì)于設(shè)備類公司，Q1訂單落地對(duì)全年業(yè)績(jī)是關(guān)鍵指引。從投資的角度，我們提示重點(diǎn)關(guān)注智能手機(jī)硬件升級(jí)(無(wú)線充電、OLED、雙面玻璃等)帶來(lái)的增量設(shè)備需求，尤其關(guān)注已經(jīng)進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備類公司。

　　(4)重點(diǎn)*：精測(cè)電子、田中精機(jī)(無(wú)線充電+玻璃精雕機(jī)，從0-1的變化)。

　　阿爾法公司：細(xì)分份額擴(kuò)張帶來(lái)的阿爾法細(xì)分市場(chǎng)較為穩(wěn)定行業(yè)的隱形是中國(guó)制造的代表性企業(yè)，這類企業(yè)的特征是民營(yíng)企業(yè)、激勵(lì)充分、管理、經(jīng)營(yíng)效率高，這類公司的成長(zhǎng)路徑是產(chǎn)品從低端到、市場(chǎng)由國(guó)內(nèi)到海外，典型指標(biāo)是市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)張。*浙江鼎力、杰克股份。

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